中国家族企业控制权比例的影响因素研究

　　3.2.3 相关性分析 
　　本文对各变量之间的相关性用SPSS 19.0软件进行初步分析，统计分析结果见表2。 
　　回归分析结果汇总见表4。 
　　模型汇总表显示，调整R2为0.128，即可以解释被解释量12.8%的变化。 
　　各变量系数汇总见表5。 
　　由表5可以看出，各解释变量的Sig.均不到0.05，因此都在95%的重要性水平上显著影响被解释变量。从系数的正负值可以看出，X1、X2、X4的系数为正，表示这些变量与上市家族企业控制权比例呈正相关；X3的系数为负数，表示该变量与上市家族企业控制权比例呈负相关。比较各被解释量的标准系数指标，我们不难发现，对上市家族企业控制权比例影响最大的是存续时间X3，而影响最小的是企业化方式X4。 
　　由统计结果可以得到解释上市家族企业控制权比例的回归模型为： 
　　A=42.585+10.788X1+4.004×10-10X2-0.004X3+4.552X4 
　　4 研究结论与展望 
　　4.1 研究结论 
　　（1）中国上市家族企业的盈利能力与家族控制权比例的关系。H1假设通过验证，家族企业盈利能力与控制权比例存在正相关关系。由于实际控制人对企业的情感，实际上是家族控制权比例取决于其企业的盈利能力，而不是盈利能力受控制权的支配而变化。同时，回归模型验证了盈利能力对控制权比例的影响虽是显著的，但利益不会无限增大，在一定范围内会趋于一个定值。 
　　（2）中国上市家族企业的规模与家族控制权比例的关系。H2假设未通过验证。第一，家族企业只得在交易门槛较低的行业艰难发展，规模小、数量多成为家族企业的现实特点。第二，现阶段家族企业规模尚小，可能不存在缺乏资本运作的压力，企业上市也许只是其控制人迎合市场潮流的表现。因此，不难解释回归模型显示的结果，实际控制人只会为谋取私人利益而在企业规模扩大时增加其控制权比例。 
　　（3）中国上市家族企业的存续时间与家族控制权比例的关系。H3假设通过验证。现阶段上市家族企业受到市场的限制，家长们为了保住家族对企业的控制权，并保持家业长青，非常重视在不损害控制权比例的前提下实现企业的“改朝换代”。 
　　（4）中国上市家族企业的企业化方式与家族控制权比例的关系。在家庭庇护下，来自家族的资金和人力支持能够迅速提升企业的经营成效。然而，家族企业难免吃亏在没有政策的保护。回归分析显示，以间接方式得到控股权的家族更可能进行高风险项目投资以获得高收益，他们不关心企业到底归谁所有，但却十分在意账面的回报。 
　　4.2 展望——中国上市家族企业的未来之路 
　　家族企业稳定的家族资源和企业资源是其制胜法宝。一方面，被看作是私人企业代表的家族企业，更应该调整人力和物资配置、健全内部控制、规范财务监管等，提前做好对未来不确定性的准备。另一方面，针对传统思想的影响，家族企业应该根据自身发展需要，有所取舍地利用家族关系。在防止家族内部出现利益矛盾的同时，加强与外界的联系，趋利避害。 
　　主要参考文献 
　　[1]陈凌，储小平.中国家族企业的社会角色——过去、现在和未来[M].杭州：浙江大学出版社，2011. 
　　[2]邹晖.家族企业大股东侵占与股权制衡——基于家族类上市公司控制权转移事件的实证分析[J].现代管理科学，2008（4）：95-96. 
　　[3]Andres，C.Family Ownership，Financing Constrains and Investment Decisions[J].Applied Financial Economics，2011，21（22）：1641-1659.