金融资产公允价值的可行性与相关问题研究

关于模型中会计信息变量的选择。在OFO模型中最终可以用来估计股权理论价值的会计信息变量主要是企业资本账面价值与收益水平。根据国内相关实证研究模型中都包括了这两个变量，而且在所有的研究中这两个变量都是解释股价变动的最重要的因素。在国内研究中所涉及的其它会计信息变量包括成长性、公司规模、流通盘规模、公司盈利能力、资本充足率和不良贷款率等。尽管相关研究证明在以上指标间不存在多重共线性问题，[8]但成长性和公司盈利能力指标与收益水平明显存在一定的重叠性，而公司规模则与企业资本账面价值有一定的重叠。特别值得注意的是以上研究主要是探讨OFO模型对股票市场价格的预测能力，所以以上指标的加入可以更好地反应市场对股价的预期。而利用OFO模型确定可交易性股票金融资产公允价值的前提是不存在活跃市场报价，在这种情况下引入更多的会计变量不利于提高估值的准确性，更复杂的模型也不利于实际操作，因而本文认为在对可交易性股票金融资产公允价值估值过程中应用OFO模型仍以仅使用企业资本账面价值与收益水平为宜。
　　无风险利率的确定。在OFO模型中无风险利率（资本成本）是一个非常重要的参数，在相关研究中多数以用银行存款利率、银行贷款利率或行业平均收益率确定。从确定可交易性股票金融资产公允价值的角度出发，本文认为采用所涉及股票资产的行业平均收益率作为无风险利率比较合理，可以较科学的反应企业的超额收益水平。在考虑银行利率的情况下应以连续两年的一年期贷款利率作为无风险利率。在条件许可的情况下，可以考虑采用有效的资本资产定价模型（如CAPM模型）确定无风险利率。
　　会计信息的准确性。OFO模型的优势在于建立了会计数据与企业资本的理论价值之间的关系，会计信息的准确性是模型评估企业资本价值的基础。在我国违规会计操作行为仍在一定程度上存在，严重影响了会计信息质量。根据对OFO模型在中国的实证研究，账面净资产对股价的解释能力优于会计盈余，说明社会对会计盈余披露的信任程度低。[9]因而在应用OFO模型确定可交易性股票金融资产公允价值的过程中有必要对相关会计信息进行认真核实，必要时应通过纵向数据核对、委托独立的第三方中介机构审计等方法验证会计信息的准确性，特别是要确定相关的会计系统是否符合无偏的或谨慎的原则。
　　关于模型其它信息的引入问题。在OFO模型中引入了与预测未来超额收益有关的其它信息变量，但Feltham和Ohlson并未清楚说明这些其它变量是什么。国内外的大多数实证文献采用在公式中，引入截距项的方式代替其它信息变量来简化公式。由于引入其它信息变量需要较高的技巧和对收益判断的能力，对于一般企业财务人员而言，这一要求明显过高，在条件不具备的情况下，反而可能使估计值偏离实际值。因而在会计实务中采用OFO模型评价可交易性股票金融资产公允价值价值时可将相关公式直接简化为：
　　Pt=BVt+α1oxta+α2OAt
　　国外学者的研究表明包含其它信息变量的模型比不包含其它信息变量模型对股价的解释能力和对未来超额盈余的预测能力都明显增强。[10]也就是说其它信息变量与权益估值有非常密切的关系，所以在有条件的情况下，在对公允价值进行评估时引入其它信息变量是必要的。
　　五、结论
　　本文以企业拥有的可交易性股票金融资产的公允价值评估为研究对象，对在国际上得到广泛关注和认可的OFO权益估值模型介绍的基础上，以国内对该模型的实证研究为基础，论证了以OFO模型评价企业可交易性股票金融资产公允价值的可行性，并根据国内的实际情况就模型应用的几个具体问题进行了探讨并提出了建议。
　　在应用OFO模型评价企业可交易性股票金融资产公允价值的过程中应以目标企业资本账面价值与收益水平为模型主要会计信息变量，以所涉及股票资产的行业平均收益率作为无风险利率，通过适当手段验证会计信息的准确性并在条件许可的情况下引入其它信息变量以提高公允价值评估的准确性。
　　OFO模型将企业的资产分为财务资产、营业资产，而在会计实务中企业并未对此进行明确划分，也不可能对其进行披露，因而进一步的研究有必要探讨如何根据现有的会计信息披露方式划分财务资产和营业资产，或者探讨简化模型的方式。不同企业的经营活动超额盈余的持续能力、经营资产会计计量的偏差水平和经营资产的增长率都会有较大的差距，以上问题将影响OFO模型几个参数的确定，从行业、规模等角度分类研究这些问题，提出相关参数的确定方法或范围，将为企业应用OFO模型评价企业可交易性股票金融资产公允价值提供有用的信息支持，应该成为今后的研究方向。
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