融资效率导向的民营企业会计信息质量研究

一、引言 
　　民营经济作为社会经济体系的重要元素，在整个经济体系中扮演着不可忽略的角色，是社会经济发展的关键推动力。然而，绝大部分民营企业在生产经营活动中都存在贷款难、融资难、担保难等问题，资金短缺显著制约了企业的生存与发展。在企业自有资金难以满足快速成长所需时，需要民营企业拓宽融资渠道获取发展所需的资金。目前，有关民营企业融资问题的研究成果较多，但基于企业发展过程动态地研究民营企业融资问题的理论成果尚不成熟。随着民营经济整体实力逐步增强，民营企业每一阶段的财务特征、融资手段与融资需求均具有显著差异，基于其自身财务特点与财务资源的不断变化有针对性地优化融资效率，对缓解民营企业融资困境具有重要的现实意义。 
　　二、民营企业会计信息质量与融资效率关系研究概述 
　　融资活动、投资活动、营运管理与股利分配是企业四大基本财务活动。企业融资活动是根据企业未来发展需求，通过一定手段筹集所需资金的活动。融资活动是企业成立、发展、壮大与稳定的重要前提，也是维持企业现金流的重要手段。然而，对于民营企业而言，其融资活动受到众多因素的影响与制约，使其难以从外部市场获取所需资金。根据已有研究文献，影响民营企业融资效率的因素主要有：金融体制、金融抑制、信息不对称、道德风险、逆向选择以及政府支持力度不够等。其中，企业会计信息质量是影响企业融资效率的重要内因，如何优化民营企业会计信息质量，从而提高企业融资效率一直是理论界与实务界研究的重要方向。 
　　（一）会计信息质量与企业融资效率具有显著相关关系 会计信息报告是综合反映企业财务状况、经营成果与现金流量的重要载体，也是企业管理水平的整体表现。根据利益相关者理论，企业内外部利益相关者通过企业财务会计报告进行决策。高质量的会计信息报告不仅有助于管理者做出正确的投融资决策，同时也是外部利益相关者用于决策的重要依据。根据会计理论，信息的及时性与可靠性是衡量会计信息质量的重要标志，要提高企业会计信息质量，需要企业建立健全内部控制制度，规范经营管理理念，加强企业会计人才队伍的建设。我国民营企业重视市场的开拓，往往在企业内部管理与内部控制制度方面关注较少，导致企业会计信息不完整，存在弄虚作假的成分，严重影响了其融资效率。因此，会计信息质量的提高能够有效地缓解民营企业管理者与外部投资者之间存在的信息不对称程度，加速信息流转速度，增强民营企业信息透明度，加深外部利益相关者对民营企业的信任程度，从而优化民营企业的融资效率。 
　　（二）民营企业有限的融资渠道要求企业不断提高会计信息质量 企业筹资活动主要包括债务筹资与股权融资两种方式，其中债务筹资主要依靠银行贷款与发行债券，而股权融资则包括资本市场上市融资、引入战略投资者或向原有股东配股增资等。由于目前我国资本市场上市融资制度采用的是核准制，绝大部分民营企业难以取得国内上市资格，大部分民营企业往往选择海外上市或风险投资来实现股权筹资目的。海外筹资与风险投资均需要企业有较好的管理水平，并严格遵守相关法律法规与会计制度，对企业会计信息质量具有较严格的要求。对于无法通过海外上市和风险投资获取资金的民营企业，往往需要向银行申请贷款以满足发展所需的资金。无论是银行贷款还是资本市场上筹集资金，都需要高质量的会计信息作为支撑，一方面便于投资者与债权人评估企业的经营风险与财务风险，另一方面，企业会计信息质量也反映了企业自身管理水平。 
　　（三）提升融资效率的压力要求民营企业必须不断优化自身管理能力，提高会计信息质量 融资活动的本质是资金供求关系导向下的资源重新分配。在这个过程中，资金持有者为追求自身利益最大化，出让资金使用权给借款者，资金的趋利性导致其更可能流向收益高的借款者。融资效率所衡量的是企业融资的成本与效率，融资所花费的成本越小，所耗费的精力越低，其融资效率就越高。将融资作为一项资金交易，其效率受到交易双方决策过程的影响。对于债务融资而言，只要有足够的抵押物和担保，其违约风险就处于可控状态，达成融资交易的速度就相对较快，因此，相比而言直接融资比间接融资的效率更低。民营企业只有通过外部市场融资才能提高企业发展速度，在激烈的市场竞争中得以生存发展，而信息不对称往往是制约民营企业融资的重要障碍。要提高融资效率，首当其冲就是要解决民营企业存在的严重信息不对称与代理问题，而提高企业会计信息质量是解决这一关键问题的有效手段。 
　　三、民营企业会计信息质量制约融资效率的原因：生命周期视角 
　　我国民营企业在创建初期往往通过自有资金进行滚动发展，这与我国金融体制和社会文化有较大关系。随着企业的发展壮大，仅仅依靠自有资金的滚动发展无法满足企业快速扩张的需要，因此，企业必须开拓新的融资渠道，是采用债券融资还是股权融资，是通过银行贷款还是发行债券，这与企业所处的发展阶段和所拥有的资源有重要关系。 
　　（一）企业生命周期与融资活动的关系 企业生命周期视角侧重于动态地、长期地反映企业的融资活动，基于企业不同发展阶段的资源与风险，揭示企业融资结构特征。在企业创立初级阶段，资产规模通常较小，业务量处于较低水平，相关内部管理尚处于真空状态，缺乏有效的信息记录，这一阶段企业发展资金主要来源于股东初始投入，基本没有外部融资。随着企业的不断发展壮大，市场逐渐接受企业的产品与服务，此时企业需要不断追加固定资产投资以扩大产能，满足市场需求，企业逐渐产生了融资需求，开始更多地通过银行借款和债务融资来满足资金需求，这要求企业提高内部管理效率，增强民营企业信息透明度。当企业进入成熟阶段，各项业务处于稳步增长状态，企业的财务管理与会计核算制度日趋完善，并逐步具备了在公开市场上进行融资的条件，此时，企业将尽可能通过公开发行股票来获取大额资金，一方面可以削减企业的资产负债率，提高企业的融资能力，另一方面股权融资还款压力较小。通过打通资本市场的融资渠道，降低债务融资比例，有效地促进民营企业从中小企业发展成为大型民营企业集团。
    （二）外部环境与制度缺失影响民营企业会计信息质量的提升 金融体系作为资源的集散地，其政策导向对企业发展方向具有重要影响。我国金融体系不太合理，国有商业银行因追求经济效益更多地将资源投入国有企业，而忽视了对民营企业的关注。近年来，我国经济持续高速发展，金融资源的稀缺性更为明显，银行等金融机构过度关注经济利益，采取抓大放小的发展模式，使得民营企业贷款更为艰难。随着我国经济形势呈现出多元化的经济结构与金融结构，信贷资源与资金需求的矛盾日趋凸显，民营企业在融资体制中的劣势直接制约了其可持续发展，这一现状需要政府的宏观调控政策来解决。针对民营企业融资困境，政府应出台更多积极政策，拓宽外部融资渠道，为民营企业发展创造机会，使其完成原始积累，从而向内部管理效率提升的方向转变。从民营企业的发展历程不难看出，企业在发展初期资产结构较为简单，所有权与经营权重合使得企业不存在委托代理与信息不对称的问题，这导致民营企业在发展初期忽略企业会计信息的质量特征，更多地关注企业的销售规模与现金流。这一特征是民营企业与国有企业和上市公司在会计信息使用者和信息质量特征方面所具有的较大区别。当民营企业没有面临融资困境时，其对会计信息的需求并不强烈，甚至有的民营企业为了逃避税务征管，在缺乏有效监管的条件下肆意捏造会计数据，以达到偷税漏税的目的，这对国家的经济利益与企业自身管理都造成了较大的负面影响。而当企业面临资金短缺，需要通过外部融资渠道获取资金时，由于缺乏有效的抵押物，且会计信息质量低下难以获得银行信任而导致融资失败，这对企业更是毁灭性打击。 
　　（三）内部治理水平影响民营企业会计信息质量 有效的公司组织架构、完善的内部控制制度、科学的授权管理体系及规范的业务流程是公司综合治理水平的重要表现，也是提升企业会计信息质量的重要措施。目前，我国民营企业所有制结构仍以民营资本为主，股权多元化进展缓慢，大多数民营企业仍然执行高度统一的家庭经营理念，这意味着企业主在公司经营管理中仍占据主导地位，公司制度管理与组织参与程度还较低。在这种模式下，企业所有者的投资决策具有非常重要的作用，一般不存在下属管理层粉饰业绩的行为。然而这种管理模式也相应地削弱了部门之间的牵制作用，使会计人员与会计工作的独立性受到较大影响。由于民营企业在创立初期的负债主要来源于家人或朋友，其资产被挪用，个人开支与企业费用混淆的现象较为严重，这导致账面上的资产、负债及收支情况不能真正反映企业的财务状况与经营成果。另外，民营企业为确保资金的绝对安全，往往指派直系亲属担任公司财务负责人，其职业素养与个人能力往往无法与公司规范的管理要求相吻合，制约了企业会计信息质量水平的提升。 
　　四、成长期民营企业会计信息质量适应性提升路径 
　　民营企业在成长期的主要特征是销售快速发展，企业功能逐渐由弱变强，经营现金流由负转正，逐渐有了一定的盈利。民营企业要想在市场中持续保持一定的竞争力，除了对技术研发与产品维护的投入外，更重要的是对场地、原材料、设备等基础资源进行补充和扩张。因此，民营企业在成长期具有巨大的融资需求。如果企业无法持续提供发展所需的资金，就将失去快速成长的机会，甚至可能停止增长，或被兼并收购。这一阶段，由于企业产品逐渐被市场接受，组织架构初具规模，公司具有了一定的盈利能力，企业逐渐由负的现金流转变成为正的现金流，其抵抗市场风险的能力有所强化，基于其融资需求与财务现状，成长期的民营企业融资渠道主要有：长期贷款、可转换债券、融资租赁、风险投资再次跟进、创业板市场融资。由于民营企业在成长初期的目标是生存，因此其更关注产品与市场，对于企业会计信息需求不大。随着企业规模的扩大，融资需求的增强，企业需要向外部利益相关者传递更多有关企业的信息，会计信息的作用逐渐显现出来。虽然民营企业在成长期间实现了销售收入的快速增长，但企业自身发展依然具有较大的风险，呈现出高投资风险、高融资需求与高速扩张的态势，且缺乏足够的抵押物和担保物，这限制了企业的融资能力。因此，在企业成长期，更需要政府提供政策上的支持与帮助，从多个方面为民营企业提供金融体系服务与支持。民营企业在此阶段需要适应性地提升会计信息质量，降低企业管理者与外部金融机构之间的信息不对称程度，提高企业的融资效率。 
　　（一）完善中小企业信用担保体系 企业管理者和金融机构之间的信息不对称是制约民营中小企业融资的直接原因之一。我国金融市场处于垄断地位，金融资源的稀缺性使得大型商业银行缺乏深入了解民营企业情况的动力，且快速成长的民营企业具有较高风险，无法满足银行对于抵押物和担保物的要求。因此，基于减少信息不对称和降低银行金融风险的考虑，我国应进一步完善中小企业信用担保体系，通过专业化担保公司来解决民营企业担保难的问题， 同时有效降低银行的金融风险，提高民营企业的融资能力。