基于财务权变理论的企业资本结构优化

一、引言 
　　资本结构问题本身既是一个理论问题，又是一个实际问题。企业资本结构最重要的组成部分是企业筹资、经营以及利益分配，企业的资金实力很大程度上是由企业资本结构反映的，从资本结构可以看出企业偿债能力同时也可以作为检验企业财务风险的一种指标，进而分析企业整体风险，作为企业做出筹资决策的重要依据。在实际生活中，每个企业都会谨慎选择搭配资本结构的方式，从理论模型定理中探索如何使资本结构与企业价值达到最大化。目前我国经济成分中中小企业已经成为了不可忽视的一部分，很多企业正慢慢从成长期过渡到成熟期，优化资本结构已经成为首要考虑的问题。在财务管理学科研究中，企业资本结构始终占据着重要位置，企业资本结构合理与否意味着企业偿债能力和再融资能力的高低，直接影响着企业未来能否盈利，进而影响企业经济效益。 
　　二、权变理论及其维度 
　　（一）权变理论 20世纪60年代末至70年代，在经验主义学派基础上诞生了一种新的管理理论即权变理论，其中心思想在于面对具体情况，思考具体对策加以应对。70年代以后，权变理论首先在美国引起了许多企业管理者的重视。70年代的美国社会给权变理论的兴起提供了有利条件，当时社会秩序混乱，政治局势动荡，经济十分不稳定，加上当时西方社会面对着石油危机的影响，这些因素都使企业的发展受到了巨大阻碍。但人们发现过去的管理理论，如科学管理理论、行为科学理论等，都是从企业内部的组织管理问题入手，希望能一劳永逸找到适应大多数企业经营模式的最佳管理模式和原则，但当企业面对突发问题，这些管理理论就变得毫无用处。因此，人们开始转变思路，既然没有一种管理是能解决所有问题的，那么应运而生了一种新的管理理论，即出现管理问题时随机应变，针对问题思考解决办法，也就是权变理论，“权变”的意思就是权宜应变。 
　　权变理论的中心思想是：（1）在社会大系统中，企业组织只是一个开放型的子系统，不可避免的会受到社会环境的影响。不同的企业组织在社会大系统中面对的情况不同，灵活的应变措施才能正确处理这些问题，让企业不论处在顺境或是逆境都能持续发展下去。（2）每个企业都有自己的短期和长期目标，在不同的外界条件下，应该根据时势选择最符合情况的管理方式，慢慢向企业的最终目标前进。（3）管理最重要的作用就在于管理好企业和企业活动包含的各要素间的相互作用。因此，选择管理方式时首先要理清楚企业各要素的关系类型，然后推导出各要素与管理活动之间相互作用时存在的一定函数关系。 
　　（二）权变理论的优势 首先，大量实际经验是权变理论的理论基础。权变理论经得住时间的检验，它提供的获得有效领导的方法往往在后来被许多专家学者验证，其有效性源于大量扎实的实际研究检验。第二，权变理论帮助人们更深入地理解什么是领导力。过去的管理理论追求的是一种最好的、能永久适应企业管理的领导方式，权变理论提出领导理论应该随着外界要求的变化而变化，即权变理论考虑了外部工作环境与领导者之间变化的对应关系。第三，权变理论有预见性，因此提供了关于特定情境下可能有效的领导模式的有用信息。根据“最难共事者”测验（LPC）提供的数据和三个情境变量的描述（即领导者—下属关系，任务结构和职位权力），可以判断某个人在特定的情境下成功的机率。这使得权变理论具备了其他领导力理论所没有的预见性和判断力。第四，权变理论并非严苛的理论，它不是旨在追求任何情况下都有高效率。企业中领导者们常常想要每件工作都面面俱到，以最完美的标准要求自己，但这样的要求实则很难达到。权变理论认为每个领导者都具有自己独特的处事方式，应该做好最符合自己风格的工作，而不是在每件事情上去插手，从而降低工作效率。权变理论不需要领导者具备适应所有工作环境的能力，只要企业把每个领导安排在合适的工作位置。若出现领导者的能力被错误判断，这时就应该为领导者更换工作环境，以发挥出其本身的作用。第五，权变理论为团队提供了一些关于领导者风格的数据，对于更全面地描述领导方式比较有用。将LPC测验得分和人力资源计划中的另一些评估相结合，可以构成员工个人资料，这些资料可用于决定员工在哪个岗位上工作才能最好地为公司服务。 
　　（三）财务权变理论的四个维度 财务权变理论对于企业具有重要意义，在企业的具体实践中表现为财务权变能力。其特征包括路径依赖性、资产专用性、强烈的知识性、创造价值的能力。在企业的不断发展中，权变能力能够随着企业的整合、演化发挥其作用，从而为企业获取盈利。财务权变理论包括四个维度：路径依赖、外部环境、内部因素和可持续发展，如图1。对企业资本结构调整影响最大的是一个企业资本结构演化的历史， 此外，由于企业存在于一个巨大的外部环境中，企业的一举一动都受到外部环境持续不断的影响。但决定企业资本结构调整的决定性因素是企业的内部因素，企业适应外部环境变化时内部因素将随之改变，最终反映到企业资本结构的调整方面。财务权变理论实际上也是企业寻求可持续发展的一种工具，通过这种理论企业能够增强自身资本结构动态调整的能力。所以，财务权变理论的四个维度一起协同工作才能发挥作用，共同解决企业资本结构调整问题。 
　　（1）路径依赖。1975年David首先提出了路径依赖问题，到1989年Arthur使技术演进中的路径依赖思想得到了发展和完善，1990年North更进一步地在社会制度变迁领域研究了路径依赖思想，认为路径在发展过程中受到历史因素和偶然因素的影响，在不同的历史时期，行为者的主观判断不同，因此会做出不同的决定。过去人们研究资本结构时，都不曾从路径依赖的观点入手。在运用财务权变理论研究企业资本结构问题时发现，企业资本结构调整具有明显的路径依赖特征，通常企业过去的资本结构发展历程会很大程度地影响企业当前及未来资本结构的调整方向。 
　　（2）外部环境。外部环境对于企业的资本结构调整具有重大意义。外部环境包含两种，即国内外宏观经济环境和企业所处行业发展环境。随着经济全球化的发展，国际经济环境对企业资本结构调整的影响逐渐增大，成为企业不能忽视的因素。就国内经济环境而言，宏观经济政策、经济发展速度、物价变化、就业率高低等都会间接对企业造成影响。此外，企业所处行业发展环境中，行业活力、行业竞争程度、行业进入条件、行业在国民经济中的地位等都是影响企业资本结构调整的因素。从以上可以看出，财务权变理论要求企业时刻与外界保持良好的信息交流，才能有针对性地调整资本结构，让企业持续发展下去。
    （3）内部因素。企业在发展过程中会慢慢地积累经验，以保证企业一直拥有较强的竞争力根源，不同的企业在发展的不同阶段其规模、战略、盈利能力都不同，这些不同点会对企业的资本结构调整造成影响。内部因素比外部环境相对较为可控，但却比外部环境变化更加直接地影响资本结构调整行为。至于内部因素如何影响资本结构的调整目前尚没有一个清晰的解释，通常认为由于外部环境发生巨大变化，企业不得不调整资本结构去适应，但如何调整资本结构则要由内部因素来决定。 
　　（4）可持续发展。人们研究财务权变理论的目的在于实现企业的可持续发展。早在1972年联合国人类环境研讨会就提出可持续发展概念。对企业而言，企业创造的价值能够持续不断地增长才是真正的可持续发展。财务权变理论提出，企业应该把发展放在首位，把握市场，结合外部环境和企业内部情况，优化企业资本结构，从而使企业达到持续盈利，实现可持续发展。财务权变能力是保障企业可持续发展的核心能力，增强了企业的竞争力。 
　　三、我国企业资本结构现状